中国股市持续高飞，藐视政府半心半意的冷却努力，当中一些原因是正常而明显的。但另一个原因跟中国的特定状况很有关系：共产党权力和财富积累之间的关系。
正常的因素是高储蓄率、低利率和企业利润丰厚的组合。这个国家满是钱，还有万亿美元外汇储备。
加上中国人对赌博的爱和对股市的好奇，这些因素组合与构成香港七十年代初和台湾八十年代末大市繁荣环境的因素组合相同。
但中国还有额外的成分，这可以部分地解释政府为什么对繁荣怀着矛盾心情的原因。这种繁荣的情况是，在过去六个月，股价上涨了一倍，市盈率达到最高层次。
每一次大陆官员发言敦促谨慎，每一次实施包括从印花税到增加银行储备金要求的小的打击措施，都会有另一位官员发言暗示市场上浮只是反映了经济的强劲和未来的光明。
当然有关员担心股市突然崩溃可能引发数百万新散户的动荡，这些小投资者一头扎进这场现代炼金术，指望把低产出的银行存款投入快速回报的股票。尽管在其他国家，华人把股市损失归咎于坏运气，而不是归咎于政府的不是，但在大陆，情况就可能不一样了。
主要原因是股市已经变成官员自己最快捷的致富之路，作为内幕人士，他们可以合法地赚快钱。
即使是通常非常谨慎的世界银行，最近都指出公共钱箱的损失是由于中国股票首次公开募股（IPO）的股价低。
国家出售股份所得以及用于改善群众健康与教育的数十亿元，最终落入那些首先知道股值低估的人的口袋里。
当然，每家上市公司在交易开始时都希望它的股票获得溢价。中国也有理由想传播股市作为一个投资场所的接受度，让人们认同这是存款的一个合适去处。如果它要继续减持股份并逐步私有化经济，它需要一个热市。
然而，中国证监会以及一般官员愿意看到低股价的另一个原因是：主要获益的是内幕人士、董事、经理、承销商和其他青睐配股并在必要时候获得廉价贷款购买股票的内部人士。
绝对的输家是公众；相对的输家是小投资者，他们无法在首次公开募股获得股票，必须在次级市场以较高价格购买。
数十家相对小型的大陆上市公司的运作方式可以从在香港上市的大型大陆企业的大规模运作得见。
大陆人占据好位置，此外，非常大部分的股票最初先提供给本地大亨和他们的公司。尽管价格已经定在最可能确保成功的水平，这些锚定投资者（anchor investors）的布局有助于确保募股的成功。最后结果是，给公众的股份相对较少。后果之一是当交易开始时，大量认购超额导致股市狂潮。
尽管锚定投资者和一些内幕人士可能会被套住一阵子，但他们仍然可以用他们的关系优势创造巨大利润。投资银行也是大赢家。上市公司还受惠于认购超额所赚取的利益，这些利益达数十亿美元。输家还是国家和得不到配股并不得不在次级市场出价的小投资者。
大陆上市公司在原则上促进经济和法人治理。但它发生的方式更令人回想起俄罗斯版本的私有化，而不是既定资本主义经济体的做法。
成千上万的党官员和公司经理仍然等待从IPO中赚钱的机会。因此领导人对任何可能断财路的措施感到紧张。（作者 Philip Bowring）
英文原文：http://www.iht.com/articles/2007/06/12/opinion/edbowring.php
