開年後中國經濟舉世矚目，總理李克強、人民銀行行長周小川接連談話，為經濟打氣。去年8月，中國引發第一波對全球經濟的衝擊；今年1月，又再次引發第二波衝擊。現在情況是：由去年8月到現在，中國經濟未見改善，且進一步惡化。這種情況下，發生第三波衝擊的可能性越來越大。那麼，第三波衝擊什麼時候到來？
第一，前兩波衝擊發生的原因。去年8月中旬，中國在沒有預警下突然宣布將人民幣貶值2%，立即引起全球恐慌，造成各地災難性的股災。今年1月4日，在人民幣維持穩定數月後，中國突然將人民幣貶值0.5%，引發中國史上的第一次股市熔斷風暴，又導致全球股市恐慌和拋售潮。兩波衝擊爆發的基本原因，都在人民幣匯價。
第二，人民幣貶值的原因。中國經濟持續放緩是基本原因，而經濟放緩則因為製造業和出口減速；歐美市場對中國產品的需求減慢，又是中國出口下降的主因。北京15日公布數據顯示，中國今年1月出口，比去年同期下跌11.2%，對美出口跌9.9%，對歐出口跌12%；包括1月在內，中國的出口已連跌七個月。中國政府為拉抬製造業和出口，阻止成長進一步下滑，保住「中高速成長」，唯有將人民幣貶值，以提高產品的出口競爭力。
第三，情況惡化並變得危險。人民幣貶值是雙刃劍，一方面有利出口，但另一方面卻使中國國內資金出走，因為人民幣匯價下跌，商業和投資者放棄人民幣，改持美元，或直接從中國撤資。最新數據顯示，2015年從中國撤走的資金達6760億美元(還未計算沒有紀錄的)。資金大舉撤走，等於投資減少，對經濟不利，北京當然不希望資金撤走，因此運用外匯儲備，在外匯市場中購入人民幣，藉此拉抬人民幣匯價，使匯價不致大跌，只維持緩慢地跌。
但這種反市場的拉抬行為，使中國政府陷入極危險、難以持續的困境。因為入市購買人民幣，使中國消耗大筆外匯儲備，情況已到極危險邊緣；經濟專家甚至說，中國目前已經沒有足夠儲備，作為入市拉抬人民幣的彈藥。
據中國政府日前公布的外匯儲備資料顯示，今年1月，中國外匯儲備減少9950億美元，已使儲備從2014年最高點的4兆美元，減少到1月底的3.2兆美元；值得注意的是，中國已連續三個月大幅消耗儲備(去年12月消耗1079億美元)。因此眼前的危機是：如以目前的消耗速度計算，今年底前，將須再消耗10兆美元，等於負債了。
美國著名避險基金「海曼資本」經理巴斯(J. Kyle Bass)本月10日的「致投資者書」說，中國大幅消耗外匯儲備，實際上已到難以支持下去的危險關頭。他的論點是，一個國家必需一定數量的外匯儲備，才能應付債務、外貿和其他外匯開支，稍作計算就可知道，中國至少需要2.7兆美元外匯儲備，才能應付基本運作需要；另一方面，中國約有三分一外匯儲備屬固定資產，不能作彈性運用，必須從3.2兆美元減去三分一，因此目前的儲備，實際上已下降至2.1兆至2.2兆。換言之，已不足夠2.7兆的基本運作需要。
如果外匯儲備已告急，最大影響就是：中國政府難以入市拉抬人民幣，就算繼續，也不能維持太久，到了觸及北京底線，就會停止入市，停止拉抬行為。這種情況出現時，人民幣匯價不會再有政府入市的人為操作，就會下跌，到那個時候，第三波衝擊就會出現。
第四，目前外匯市場，已認定匯價走跌。實際上，美國不少避險基本已認定，人民幣匯價將下跌，並且已經入市，買人民幣外匯期貨，希望從中牟取巨利。香港人民幣外匯期貨市場的「2017年3月期貨」已出現1美元兌7.02元人民幣兌的匯率；換言之，比目前跌5%。有些急進的避險基金更預測，今年底前，人民幣匯價將下跌10%。
第五，中國政府的意圖。北京當然希望經濟轉型成功，為中國找出一個穩定的新成長模式，以便長期維持「中高速」成長；但經濟轉型極為艱巨，現在和未來的情況，已不是北京所能控制。自去年夏天以來，北京在經濟政策上，仍扮演「英明神武」的角色，還像以前經濟高成長時期那樣，向全球說，中國經濟不會硬著陸，會保持7%成長，但經過去年股災和人民幣貶值的決策失誤，北京的政治化經濟宣傳，已經沒有人相信。北京希望維持人民幣地位，不希望人民幣大貶，只希望它緩慢地貶，但市場的壓力越來越大，當壓力超越底線時，北京就可能棄守，屆時第三波衝擊就會出現。
