11月8日，A股大盘蓝筹股大幅杀跌，上证综指跌穿60日线（60日的平均价格），市场上人心惶惶，其中一条消息将投资者的心又揪起来了——股指期货将于12月28日正式推出。消息人士透露，中国金融衍生品交易所将在当天正式营业，也就意味着股指期货——这唯一的金融衍生品将在那天上市。

在10月底中国一个高层论坛上，中国人大常委会副委员长成思危一见到中国证监会主席尚福林，劈头盖脸就问：『你们现在为何还不推股指期货？现在是时机最成熟的时候。』尚福林回答：『目前中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，已经上达到了国务院。』这距离去年尚福林『今年年初有望推出股指期货』的表态，已经时隔一年，但是联系时下中国金融市场的各种现象：中国金融衍生品交易所正式公布了10家期货公司成为其首批会员；港股直通车推迟；中国央行迟迟未加息；A股的机构纷纷减仓，可以预见，此次尚福林的回答不会像去年的表态那么“言而无信”，中国最重要的金融衍生品——股指期货呼之欲出，只等国务院的一声令下了。

▲港股直通车为股指期货让路

中国国务院总理温家宝11月3日在乌兹别克斯坦首都塔什干对于暂缓港股直通车的正式回应，令香港股市11月5应声大跌，这是港股自2001年9月以来，幅度最大的一次下跌，恒生指数下跌了5%。这与8月宣布这个项目出台不过两个多月，而且到现在还未同香港金融当局取得一致意见。设计这个重大项目为的是要挤出一部分A股的泡沫。而香港股市受到此利好消息的影响，开始大涨， A股的财富效应顿时也褪去了不少。据业内人事透露，国务院暂缓港股直通车的决定引发了中国证监会的不满，如同他们坚决反对530时上调印花税一样。据悉，5月29日中国财政部副部长李勇到国务院开会，皮包内准备的材料是“坚决不同意上调印花税”。但是李勇一到，国务院副秘书长张平就直接说对他说：『国务院已经决定了，回去准备新闻稿吧』。没有任何商量的余地，而且另外一个绝不可少的相关部门——国家税务总局竟然没有被通知参加会议。如此看来提高印花税的决策不在财政部，更不在国家税务总局。而在国务院。29日财政部不得不选择午夜12点，发出通知将印花税由千分之一上调至千分之三，被评为“半夜鸡叫”。立即引发了市场的恐慌性抛售，在随后的四个交易日中，多数个股出现了接近30％的跌幅。呈现“股海风光，千里人疯，万里血漂，股票上下，顿时逃逃”的惨景。

暂缓港股直通车仿佛是“530”上调印花税的重演，完全是国务院的独断独行。

分析人士指出：取而代之的调控股市的手段，最有可能的是推出股指期货。从政策市的本质分析，现在领导和操纵层面上上下下都认为A股估值过高了，风险累积已经很严重了，他们不停地提示股市风险，要求进行投资者教育，可以看出无人愿意护A股了，股指期货是名正言顺的挤泡沫的工具。

而现在的A股也正如管理层所希望见到的那样进入调整期。本周11月5日－11月9日，上证综指大跌8%，创出自1998年8月份以来的最大单周跌幅，深证成指累计下跌7.56%。大盘蓝筹股本周如同兵败如山倒般下跌，使得上证综指在一周之内接连跌穿了四大整数关口。

管理层频频负面的表态，更加剧了股市恐慌。月初温家宝表示，政府会采取措施，防止出现资产泡沫，以及防止股市出现大起大落的情况。中国证监会也随即下发通知，要求各基金公司避免基金规模盲目扩张；中国人大副委员长成思危也发表署名文章，暗示股市有暴跌的可能。令股民担心中国政府为了保证股指期货顺利推出，会无所不其极，A股市场各机构也纷纷抛售股票躲避风险。

 ▲货币政策为股指期货让路
    
另一个突出表现是货币政策也正在让为股指期货路。最新公布的中国经济10月份CPI，10月份CPI涨幅重新达到6•5%。市场广泛预期：按照中国央行在今年末要改变负利率的计划，10月之后应该再加一次息，由此导致了A股“10•25”和“11•2”的两次大跌，但加息措施仍然没有出现。除了中国货币政策要“出其不意”的考虑之外，最可能是要避开股指期货的推出时机，避免两重利空压倒股市。

不久前披露的上市公司三季报统计显示，作为市场上最成熟投资者的保险机构和社保基金，已经在先知先觉地减仓。保险和社保基金是最注重安全性的机构投资者，除了对现在A股估值过高的担心，他们可能更担心的是股指期货一上市所带来的冲击。这个现象本身对A股就是一个大利空，一旦基金再面临赎回压力，A股将呈现更大幅度的下跌。而10月基金业绩的统计表明，基金不仅跑输大盘，而且基金与基金之间的业绩分化也进一步加剧，净值下跌的基金超过50只，从侧面证实基金遭遇赎回压力。由于近期新基金暂停发行，老基金扩容又遭遇监管限制，市场资金面正在日趋紧张。这对于大盘来说，不是好消息，上证指数调整的幅度可能更大。评论界认为中央政府应当接受8月仓促推出港股直通车的教训，股指期货不应在大盘风雨飘摇的时候推出，总不能失之东隅，再失之桑榆吧。

▲中石油的挤出效应是垄断股指期货

不得不提一下的是中国石油的上市。作为“亚洲最赚钱的公司”，它的上市自然是“万千宠爱于一身”，这也是中国监管层的良苦用心，自上调印花税带来了阵痛后，他们号称“要用市场化的手段调控市场”。继中国远洋、中国神华之后，中国石油也回归了A股，通过这些大盘股的回归，挤掉一些A股的泡沫。但中国石油被过分关注、被过度炒作，从侧面也反映出市场热点的缺乏。市场的注意力全部被中国石油吸引去，伴随中国石油的价值回归，大盘受累向下走。90％的买入中石油者被套牢。

中石油强大的挤出效应在连续数个交易日中拖累大盘蓝筹全线大跌，中石油最低探至36.66元，相比首日48.62元的开盘价下降了四分之一，牵动上证综指狂泻271点，跌幅4.85%，创历史第四大单日绝对跌幅。而据统计，今年来，上证指数每月都会有一次单日超过4%的跌幅。

现在的A股，对于广大投资者来说，近期是赚了指数却亏了资金，苦不堪言。从这几天，沪深两市的总成交量仅有1000亿元来看，更多的人或是出局，或者是无奈地等待，等待的是市场的机会。但他们等来的注定是股指期货推出之后更为复杂的局面，在信息不对称的情况下，在这种博傻的市场中，广大中国普通投资者要么被动地承接风险，要么就彻底地离场。

网络上流行的一首诗反映了这种无奈：

我站在中石油48元之颠
眼含热泪向山下俯瞰
看那高高耸立的井塔
看那黑色石油井喷的壮观
看那井架旁忙碌的股民
看那庄家骗钱后得意的笑颜

我站在中石油48元之颠
感叹那董事长要回报祖国股民的肺腑之言
虽说港股发行只有一元
那也是肥水没流外人田
因为大陆和香港的股民都是兄弟姐妹，血脉相连

我站在中石油48元只颠
回味着那铺天盖地各类媒体的宣传
那是世界最大市值的公司
亚洲企业最挣钱
那是我们共和国的娇子
垄断著国民经济的命脉——不可再生的石油资源

我站在中石油48元之颠
看周围同命相连的伙伴
是他们以活命养家的血汗钱
铸就了世界市值最大的航空母舰
虽说无限风光在险峰
但谁也不愿一直在这里站岗值班

我站在中石油48元之颠
眼望天空发出最后的呐喊
什么时候让我回家
什么时候让我下山
我－要－回－家
我－要－下－山！

更大的不稳定性来自中国石油在A股的权重。中国石油将于11月19日调入上证综指、沪深300等主要指数，而它计入上证综指后将产生重大影响，成为第1大权重股。研究表明，若假定中国石油分别以29.78元、40元和50元/股计入上证综指，权重分别约为18.2%、23.0%和27.2%。若中石油涨停，上证综指将分别变化约105点、133点和157点。

如此显赫的比重，在沪深300股指期货推出后，中石油无疑将占有说一不二的地位，不排除有机构通过中石油来操纵指数而套利，虽然中石油盘子比较大，但仍然存在可能性。

在中石油未上市前，是银行板块一统天下。银行板块在上证指数、以及沪深300 指数中占有较大权重，而且板块间也具有强联动性，加上保险等金融行业的强化作用，存在操纵指数及期货可能性（当然成本及风险也较高）。据中国的一家券商研究，操纵可能发生于两种途径：一是直接操纵沪深300 指数，二是通过上证指数间接引导沪深300 指数进而引导股指期货。后者与前者的主要区别是，权重股集中度更高，杠杆性明显，但同时间接模式加大了风险。此外，A 股与H 股之间的联动性，也为股指期货操纵提供了第三种途径。

中国石油上市降低了金融板块在上证及沪深300 指数中的权重、从而降低了基于金融板块的操纵风险，但增加了石化板块的权重，同理可证，通过石化板块在上证指数中的较高权重进行操纵的可能。其杠杆相对其它权重股更高（中石油可能达到约18%、23%、27%）可见中国石油对于引导上证指数走势的作用举足轻重。届时， A股有可能变成大资金的天下，小股民在乱相重生中想保血本，就像虾米对抗鲸鱼。