台北 — 中国房地产巨头碧桂园爆发债务危机，连国有房企远洋集团也爆雷；与此同时，中国最大的资产管理公司中植企业集团旗下的中融国际信托也惊传理财商品停止兑付。分析人士表示，这些企业接连爆雷的根本原因来自于中国经济下行，也凸显了中国金融市场缺乏有效监管。若想期待中国经济能够复苏，恐怕只是泡影。
碧桂园跳票

曾被誉为中国房地产行业模范生的碧桂园上周证实，恐无法支付两笔共计大约2250万美元的国际债券的票面利息。碧桂园直接表态，估计今年上半年的亏损将高达550亿元人民币。14日，碧桂园再因债务问题恶化，暂停了旗下11支债券交易，共涉及157亿元人民币，使该公司股价暴跌，自此一路走低。

这是继两年前恒大集团爆发债务危机后，又一个中国千亿级别的大型建商爆发债务危机。就连从事不动产开发的中国国企远洋集团，也未能在13日的宽限期结束前支付2094万美元债息。

但碧桂园和远洋集团目前尚未构成真正违约，碧桂园跳票的两笔美元债息正处于30日宽限期，远洋集团也在争取豁免违约，延至9月30日才付利息。

中融信托逾期兑付

与此同时，中国最大的资产管理公司中植企业集团旗下的中融信托也传出因投资房地产而受累。自8月4日起，陆续有咸亨国际、金博股份和南都物业等几家上市公司发布了关于中融信托产品逾期兑付的提示性公告。据中国媒体财联社报道，中融信托暂停兑付的产品至少达3500亿元人民币。

中植集团是在正规银行体系外运行的信用中介机构，涉足信托公司、财富管理和私募股权等，旗下的公司和有关联的公司众多，常被称作“中植系”，管理着约1万亿人民币的资产。中植系是中国很多房地产企业背后的金主，在近年地产行业直接从银行贷款受限下，很多开发商转而向中植系旗下的中融信托等公司融资。

数据提供商“用益信托”（Use Trust）的数据显示，中植集团最重要的投资之一就是持有中融信托33%的股份。香港经济日报报道，中融信托受托管理的资产总规模超过7000亿元人民币。

政商关系密切

现居美国、曾在北京大学经济系执教的夏业良在接受美国之音采访时表示，碧桂园原是一家家族企业，创办人是杨国强。杨国强之女杨惠妍今年34岁，她从美国留学归国后就逐渐接管公司，成为企业的新掌门人，25岁即跃居中国女首富，之后更数次名列富比世亿万富翁榜。

中国经济周刊8月9日说，杨惠妍卸任碧桂园旗下“增城碧桂园”的董事长职务，并转赠名下所持的20%碧桂园基金、约8.26亿美元给其父亲和妹妹所属的“国强基金会”。

夏业良表示，杨惠妍在辞职前还不忘将资产整合到家族企业里去，这种操作让很多网民与投资人感到非常生气，对照她在辞职发布会上强调“碧桂园其实不是家族企业”，显得既讽刺又“意味深长”。

夏业良说，在中国任何一家私营企业要想做大，都不可能不跟官府有密切的联系，所以所谓的“红顶商人”在中国是一个普遍现象，哪怕一开始是自己一针一线白手起家，但到后来如果没有政府官员在背后支持撑腰，是不可能成为行业老大的。因此无论是恒大还是碧桂园这样的巨头企业，都跟中共高层有着非常密切的政商关系。

意味深长

夏业良表示，之所以会说“意味深长”是因为当企业出现巨额亏损时，一般都会认为责任在企业家与管理高层，但在中国实则不然，因为中国政府与官员跟这些企业行为有着密切关联，所以碧桂园也认为不应由企业单方面承担责任，因此杨惠妍的“碧桂园其实不是家族企业”的一番话，“等于是对公众不敢公开表明的一种交代”。

中植系的情况也是如此。夏业良说，“中植系”的创办人解直锟生于黑龙江，原本只是一个印刷厂工人，后成为厂长，之后又陆续经营面食厂、服装厂、储木厂、水泥厂和养殖场，接着收购黑龙江五营区国有不良资产，并盗卖东北红松而发了大财。

夏业良说，解直锟的哥哥解植春曾任光大集团（中国财政部和汇金公司发起设立的国有大型综合金融控股集团）副总经理、中央汇金公司总裁，以及中国投资公司副总经理。像中央汇金公司总裁这种职务，因为其为国有全资企业，所以一般不可能由私营企业家来担任，也就是说，只有政府官员或有官方在幕后紧密支持的人，才能胜任这么重要的职务。

他说，正因为解直锟的大哥担任了国家重要金融机构的负责人，才让原本一直从事实业的解直锟逐步涉入到金融领域，并扩展到信托、私募基金、保险、人寿等各行业，让中植系成为一个上万亿资产的大公司。

缺乏有效监管

夏业良表示，不论碧桂园还是中植系，都有官方的势力在背后撑腰，所以政府官员不能只在企业获利时分享暴利，在企业遇到灾难时就撇清责任。事实上，政府也需要承担相应的责任。

夏业良说：“在中国目前这个金融环境下、金融政策下，这些企业连续爆雷，它反映出来的是中国的金融市场是缺乏有效监管的。 ”

他表示，中国虽然成立了包括中国银监会、中国证监会、中国保监会，还有电监会、煤监会等各式监管机构，但这么多叠床架屋的监管机构却没有起到监管的责任，比如西方国家的大公司一般都会实施“再保险”制度，就是万一这间公司破产了，那么至少还有再保险公司为保险公司负责，保险公司来为这个普通的实业公司或者金融企业负责。但中国一连串的监管都失败，就不单是一家民营企业的问题，而是整个金融体系和制度方面的金融政策失灵的问题。

碧桂园在8月11日发布致歉函，表示寻求更多时间“全力以赴保交付”、“化危机为生机”，其公司微信公众号也声明“坚持不躺平”。

中融信托8月14日在其官方网站发声明，提醒投资者警惕不法分子利用此事诈骗，但未对逾期兑付等问题进行正面回应。

关系几千万人就业

前恒大首席经济学家任泽平在微博发帖，建议政府要出手帮忙碧桂园等优质民营房企，因为如果第一大房企轰然倒下，将冲击市场信心、经济恢复、金融风险、居民购房预期以及上下游60多个行业，关系几千万人就业。

中国国家统计局局长、国民经济综合统计司司长付凌晖在15日的记者会上说，碧桂园的问题是阶段性的，随着房地产市场政策调整优化，房企风险有望逐步得到化解。

这意味着碧桂园和中植系的债务危机似乎还在中国政府可控的范围内，但专家的看法不以为然。

中国经济下行

中国金融学者贺江兵在接受美国之音采访时表示，中国的经济约有三分之一到四分之一是靠房地产行业来支撑，如果房企接连爆雷，不仅会让本已委靡不振的房地产市场更加失去投资者信心而雪上加霜，更会直接伤害中国经济。

他表示，跟恒大比起来，恒大的投资多样化，若单就房地产开发来看，碧桂园比恒大更大，是中国第一大，它主要在中国二、三线城市建设大型项目。

彭博资讯分析，碧桂园的危机可能影响到65万1000套预售屋的交屋。中国媒体《第一财经》的统计则是有90多万套房源会受到影响，波及数百座城市。

贺江兵表示，这一连串企业爆雷的根源来自于中国经济下行，老百姓买不起房子，建商想降价求售又被官方通报并罚款，当然会承受不了。如果政府允许打折卖屋，说不定建商还能自救。建商最怕的不是亏损，而是资金断链。

他表示，企业是经济发展的主体，企业分为三种形式，像中石油、中石化这种国营企业本身已经是垄断行业，但他们十年来共获政府补贴超过千亿元，“中国经济指望不上他们”；其次是民营企业，但近年来政府出重手整肃补教业，也采取“三条红线”打压房地产行业，并对互联网大厂进行反垄断调查等，整得民企朝不保夕。

他说，第三个是外资企业。在美中关系恶化，中国高阶芯片遭美国围堵和扩大实施《反间谍法》下，很多外资怕被波及而撤离，或是采取中国＋N的模式，比如苹果产业链的富士康跑去越南设厂，特斯拉也拟至印度设厂。这些企业一搬走，会连带把很多相关的中上游产业链也一并带走。如果他们留在中国，就可以扩大产业链，留住很多工作岗位，解决中国的失业问题。

贺江兵说：“根本原因就是说，外资来被吓跑了，这个民企已经被整死了或者是奄奄一息。”

没完没了

台湾淡江大学产业经济学系教授蔡明芳在接受美国之音采访时表示，投资、消费与出口一向被视作拉动经济成长的“三驾马车”，但中国在这几方面都在衰退，失业率更屡创新高，一再削弱中国经济复苏力道。

蔡明芳说，房地产的问题只是中国经济状况不佳的一种表征和结果。他说：“目前就是利息缴不出来，我都还没有叫你还本金，所以在这样的一个情况之下，其实它某种程度就也验证了整体中国经济的情势确实是不好。”

蔡明芳表示，在经济上行时，若由中国政府进来适度承接这些不良资产，或许还可控，但在经济下行的情况下，“政府是接不完的”。虽然中国政府可能会分配一些金融机构去购买那些违约地产开发商的商品，但不要忘了，它们还要去支援地方政府的城投债，在这样的情况之下，如果这些债都没有偿还的可能，最后对金融机构来讲都会变成“呆帐”，将会进一步伤害到金融机构的存款大户，如此恶性循环将没完没了，所以他对中国经济能否复苏的前景感到悲观。

台北 — 中国房地产巨头碧桂园爆发债务危机，连国有房企远洋集团也爆雷；与此同时，中国最大的资产管理公司中植企业集团旗下的中融国际信托也惊传理财商品停止兑付。分析人士表示，这些企业接连爆雷的根本原因来自于中国经济下行，也凸显了中国金融市场缺乏有效监管。若想期待中国经济能够复苏，恐怕只是泡影。
碧桂园跳票

曾被誉为中国房地产行业模范生的碧桂园上周证实，恐无法支付两笔共计大约2250万美元的国际债券的票面利息。碧桂园直接表态，估计今年上半年的亏损将高达550亿元人民币。14日，碧桂园再因债务问题恶化，暂停了旗下11支债券交易，共涉及157亿元人民币，使该公司股价暴跌，自此一路走低。

这是继两年前恒大集团爆发债务危机后，又一个中国千亿级别的大型建商爆发债务危机。就连从事不动产开发的中国国企远洋集团，也未能在13日的宽限期结束前支付2094万美元债息。

但碧桂园和远洋集团目前尚未构成真正违约，碧桂园跳票的两笔美元债息正处于30日宽限期，远洋集团也在争取豁免违约，延至9月30日才付利息。

中融信托逾期兑付

与此同时，中国最大的资产管理公司中植企业集团旗下的中融信托也传出因投资房地产而受累。自8月4日起，陆续有咸亨国际、金博股份和南都物业等几家上市公司发布了关于中融信托产品逾期兑付的提示性公告。据中国媒体财联社报道，中融信托暂停兑付的产品至少达3500亿元人民币。

中植集团是在正规银行体系外运行的信用中介机构，涉足信托公司、财富管理和私募股权等，旗下的公司和有关联的公司众多，常被称作“中植系”，管理着约1万亿人民币的资产。中植系是中国很多房地产企业背后的金主，在近年地产行业直接从银行贷款受限下，很多开发商转而向中植系旗下的中融信托等公司融资。

数据提供商“用益信托”（Use Trust）的数据显示，中植集团最重要的投资之一就是持有中融信托33%的股份。香港经济日报报道，中融信托受托管理的资产总规模超过7000亿元人民币。

政商关系密切

现居美国、曾在北京大学经济系执教的夏业良在接受美国之音采访时表示，碧桂园原是一家家族企业，创办人是杨国强。杨国强之女杨惠妍今年34岁，她从美国留学归国后就逐渐接管公司，成为企业的新掌门人，25岁即跃居中国女首富，之后更数次名列富比世亿万富翁榜。

中国经济周刊8月9日说，杨惠妍卸任碧桂园旗下“增城碧桂园”的董事长职务，并转赠名下所持的20%碧桂园基金、约8.26亿美元给其父亲和妹妹所属的“国强基金会”。

夏业良表示，杨惠妍在辞职前还不忘将资产整合到家族企业里去，这种操作让很多网民与投资人感到非常生气，对照她在辞职发布会上强调“碧桂园其实不是家族企业”，显得既讽刺又“意味深长”。

夏业良说，在中国任何一家私营企业要想做大，都不可能不跟官府有密切的联系，所以所谓的“红顶商人”在中国是一个普遍现象，哪怕一开始是自己一针一线白手起家，但到后来如果没有政府官员在背后支持撑腰，是不可能成为行业老大的。因此无论是恒大还是碧桂园这样的巨头企业，都跟中共高层有着非常密切的政商关系。

意味深长

夏业良表示，之所以会说“意味深长”是因为当企业出现巨额亏损时，一般都会认为责任在企业家与管理高层，但在中国实则不然，因为中国政府与官员跟这些企业行为有着密切关联，所以碧桂园也认为不应由企业单方面承担责任，因此杨惠妍的“碧桂园其实不是家族企业”的一番话，“等于是对公众不敢公开表明的一种交代”。

中植系的情况也是如此。夏业良说，“中植系”的创办人解直锟生于黑龙江，原本只是一个印刷厂工人，后成为厂长，之后又陆续经营面食厂、服装厂、储木厂、水泥厂和养殖场，接着收购黑龙江五营区国有不良资产，并盗卖东北红松而发了大财。

夏业良说，解直锟的哥哥解植春曾任光大集团（中国财政部和汇金公司发起设立的国有大型综合金融控股集团）副总经理、中央汇金公司总裁，以及中国投资公司副总经理。像中央汇金公司总裁这种职务，因为其为国有全资企业，所以一般不可能由私营企业家来担任，也就是说，只有政府官员或有官方在幕后紧密支持的人，才能胜任这么重要的职务。

他说，正因为解直锟的大哥担任了国家重要金融机构的负责人，才让原本一直从事实业的解直锟逐步涉入到金融领域，并扩展到信托、私募基金、保险、人寿等各行业，让中植系成为一个上万亿资产的大公司。

缺乏有效监管

夏业良表示，不论碧桂园还是中植系，都有官方的势力在背后撑腰，所以政府官员不能只在企业获利时分享暴利，在企业遇到灾难时就撇清责任。事实上，政府也需要承担相应的责任。

夏业良说：“在中国目前这个金融环境下、金融政策下，这些企业连续爆雷，它反映出来的是中国的金融市场是缺乏有效监管的。 ”

他表示，中国虽然成立了包括中国银监会、中国证监会、中国保监会，还有电监会、煤监会等各式监管机构，但这么多叠床架屋的监管机构却没有起到监管的责任，比如西方国家的大公司一般都会实施“再保险”制度，就是万一这间公司破产了，那么至少还有再保险公司为保险公司负责，保险公司来为这个普通的实业公司或者金融企业负责。但中国一连串的监管都失败，就不单是一家民营企业的问题，而是整个金融体系和制度方面的金融政策失灵的问题。

碧桂园在8月11日发布致歉函，表示寻求更多时间“全力以赴保交付”、“化危机为生机”，其公司微信公众号也声明“坚持不躺平”。

中融信托8月14日在其官方网站发声明，提醒投资者警惕不法分子利用此事诈骗，但未对逾期兑付等问题进行正面回应。

关系几千万人就业

前恒大首席经济学家任泽平在微博发帖，建议政府要出手帮忙碧桂园等优质民营房企，因为如果第一大房企轰然倒下，将冲击市场信心、经济恢复、金融风险、居民购房预期以及上下游60多个行业，关系几千万人就业。

中国国家统计局局长、国民经济综合统计司司长付凌晖在15日的记者会上说，碧桂园的问题是阶段性的，随着房地产市场政策调整优化，房企风险有望逐步得到化解。

这意味着碧桂园和中植系的债务危机似乎还在中国政府可控的范围内，但专家的看法不以为然。

中国经济下行

中国金融学者贺江兵在接受美国之音采访时表示，中国的经济约有三分之一到四分之一是靠房地产行业来支撑，如果房企接连爆雷，不仅会让本已委靡不振的房地产市场更加失去投资者信心而雪上加霜，更会直接伤害中国经济。

他表示，跟恒大比起来，恒大的投资多样化，若单就房地产开发来看，碧桂园比恒大更大，是中国第一大，它主要在中国二、三线城市建设大型项目。

彭博资讯分析，碧桂园的危机可能影响到65万1000套预售屋的交屋。中国媒体《第一财经》的统计则是有90多万套房源会受到影响，波及数百座城市。

贺江兵表示，这一连串企业爆雷的根源来自于中国经济下行，老百姓买不起房子，建商想降价求售又被官方通报并罚款，当然会承受不了。如果政府允许打折卖屋，说不定建商还能自救。建商最怕的不是亏损，而是资金断链。

他表示，企业是经济发展的主体，企业分为三种形式，像中石油、中石化这种国营企业本身已经是垄断行业，但他们十年来共获政府补贴超过千亿元，“中国经济指望不上他们”；其次是民营企业，但近年来政府出重手整肃补教业，也采取“三条红线”打压房地产行业，并对互联网大厂进行反垄断调查等，整得民企朝不保夕。

他说，第三个是外资企业。在美中关系恶化，中国高阶芯片遭美国围堵和扩大实施《反间谍法》下，很多外资怕被波及而撤离，或是采取中国＋N的模式，比如苹果产业链的富士康跑去越南设厂，特斯拉也拟至印度设厂。这些企业一搬走，会连带把很多相关的中上游产业链也一并带走。如果他们留在中国，就可以扩大产业链，留住很多工作岗位，解决中国的失业问题。

贺江兵说：“根本原因就是说，外资来被吓跑了，这个民企已经被整死了或者是奄奄一息。”

没完没了

台湾淡江大学产业经济学系教授蔡明芳在接受美国之音采访时表示，投资、消费与出口一向被视作拉动经济成长的“三驾马车”，但中国在这几方面都在衰退，失业率更屡创新高，一再削弱中国经济复苏力道。

蔡明芳说，房地产的问题只是中国经济状况不佳的一种表征和结果。他说：“目前就是利息缴不出来，我都还没有叫你还本金，所以在这样的一个情况之下，其实它某种程度就也验证了整体中国经济的情势确实是不好。”

蔡明芳表示，在经济上行时，若由中国政府进来适度承接这些不良资产，或许还可控，但在经济下行的情况下，“政府是接不完的”。虽然中国政府可能会分配一些金融机构去购买那些违约地产开发商的商品，但不要忘了，它们还要去支援地方政府的城投债，在这样的情况之下，如果这些债都没有偿还的可能，最后对金融机构来讲都会变成“呆帐”，将会进一步伤害到金融机构的存款大户，如此恶性循环将没完没了，所以他对中国经济能否复苏的前景感到悲观。