星期二中港股市大跌，昨天稍为反弹但动力有限。重要的是今次中港股市大调整只是刚开始而已，短期内震荡不会过去，跌势也未停止，不管是捞底博反弹还是想作长远投资都该暂时忍手。
今次大调整的根本原因是全球特别是中美贸易战不再是装腔作势或一味靠吓，而是动真格，战况并极有可能不断恶化。大小投资者正开始重新评估当中的风险，即所谓的风险重估，随时因中港股市风险过高回报不足而重新分配投资，调走资金及套现以观察。在此个过程完成以前，中港股市显然不可能有运行。
特朗普要逼对方签字投降
当特朗普政府刚开始对不同国家包括中国货品开征惩罚性关税时，市场人士，经济学者一般反应觉得这不过是谈判策略，是透过唬人逼对方谈判，再达成对美方有利的新协议。因此，股市对贸易战反应不大，觉得只是一时波动甚至是炒作借口。
然而，特朗普不是一般的总统，他的任性妄为超乎所有人的想像。他的贸易战想的不是达成协议，而是要对方投降接受他提出的条件。也就是说，贸易战引发的谈判不是为了达成协议来个双赢，而是要逼对方签字投降由美国独赢。这样的谈判能达成协议平息纷争实在渺茫。
此外，特朗普班子中不少核心成员准备以今次贸易战作为遏制中国及维持美国经济霸权的手段。他们希望趁当前美国仍是全球第一买家的优势改变生产，供应链的分布，重建美国的主导地位，拖慢中国在工业技术开发与应用上的进度。他们在跟中国的谈判中绝不会轻易让步，并将坚持全面监控，压制中国工业特别是「中国制造2025」计划的进展。在美方条件辛辣及不愿让步下，中美双方要透过谈判解决问题怎不是缘木求鱼，一厢情愿。
好了，市场终于开始醒觉「贸易战」不是谈判的「牌」，而是实牙实齿以实力相拼，不计较短期经济损失。他们只好如梦初醒般全面重估中港市场及企业的风险，调整投资组合。
应该看到，美国大幅提升入口关税影响的绝不仅是中国出口商企，还会牵连制造业，银行，物流，航运等一大堆行业。美国对中国货品加征关税，美国入口商在进货时肯定会变得保守，减少定单（包括今年圣诞节定单）是指定动作。出口定单减少，船运，物流生意额自然下降，围绕在主要生产商四周的供应商（提供零部件）同样受害，生意额难免受影响。
制造业从来是以簇或一条龙式进行生产以减轻成本。每一家出口商及大厂背后都有大大小小的工厂，供应商，他们一荣俱荣，一枯俱枯，出口跌一成，所有生产链上的企业都受害中国既是世界工厂，市场又以美国为主，她因关税上升，出口受限遇到的打击绝不仅限于出口部门或个别企业，而是全国各地各产业都受损。不同生产线将因此停工，大量工人要被裁或减工时，影响可说全面又严重，白宫贸易顾问纳雅罗指中国在贸易战中受害比美国大绝不是靠吓。
制造业产业链在贸易战固然首当其冲，其他行业也不会好过。以内地银行及金融业为例，它们既为出口商提供信用保证，又为制造业提供贷款以周转资金。一旦制造业收缩，内银面对的坏账风险自然增加，业务扩展也将受到重大挫折，要维持盈利及贷款质素变得极为困难，从投资角度看，内银的投资风险回报怎能不重新评估及明显调低呢？
部份工序或永久撤离中国
而且，这些只是即时及短期影响，更长远更根本的是产业链，供应链可能在贸易战后重新调配，部份重要工序可能永久撤离中国大陆，转到其他国家及地区。这意味中国出口及制造业面对漫长而痛苦的调整，还有大量经济损失。中国政府虽可以靠加大基建投资抵销部份影响，但制造业作为中国经济重要引擎既大幅收慢，中国经济增速再难保持。
可以说，中美贸易战若全面开打，中国经济受到的冲击不会比当年亚洲金融风暴的影响小。
